导 读  ：

3月CPI同比增速跃升至1.5%，环比增速归零，创下2013年以来同期新高。CPI增速为安在近期出现显着上升？后续又会否继续攀高并带来较大的上行风险？

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菜价又见新高，食品加快下跌

食物价格环比增速远超历年同期。作为对CPI影响最为显著的分项，3月CPI中食品项环比增速录得-1.2%，显明高于2017-2021年同期均值的-2.9%，食品代价环比增速的表现远非时令性能够解释。而这一景象在4月并未失踪，更高频次的食品价值指数也反映出相反的气象。比方农业部的农制作品批发价钱200指数与商务部的食用农出产品代价指数据均解释，4月蚀品价钱环比增速均为正增长，依然远高于过去的同期均值。

鲜菜价值下跌居首。从CPI食物各个分项的状况来看，3月鲜菜、蛋类与食粮的环比增速均较历年同期临近保质期食品批发均值水平有相比明明的上行，此中以菜价的涨幅居首，3月CPI鲜菜价值环比增速为0.4%，跨越2017-2021年同期均值10.8个百分点，蛋类屈居第二，不过环比增速也跨越2017-2021年同期均值5.3个百分点。由此可见，近期CPI同比增速的大幅更改与菜价上涨有着亲密联系。

鲜菜、猪肉价值对CPI食物的影响最大。从各分项的权重与倔犟率两个维度来看其对CPI食物代价变化的影响，结果疏解，猪肉与鲜菜代价是决议CPI中食物价格增速变化的最需要的两个成分，而食物代价的转变又是CPI增速的主导力量。于是，鲜菜代价的显着回升无疑会给CPI增速带来较大的上行压力，后续对于通胀的果决也需要亲密关注菜价与猪价的变换。

菜价维持同期新高，猪肉价钱止住跌势。以28种重点监测蔬菜平匀价来看，2月下旬，蔬菜价格就已初阶逆势反弹，3月下旬下行再度放慢，3月末蔬菜价值已升至春节时期的高位，这使得3临近保质期食品批发月蔬菜代价环比增速录得正增长，在历年同期中较为少见，4月以来菜价虽有节令性回落，但仍为历年同期新高。另外，猪肉价钱4月以来也有止跌，这使得其4月代价的环比增速降幅显着收窄，不过从价钱水平下去看，今朝仍处2014年以来同期低位。

02

疫情阻挠运输，油价火上浇油

蔬菜价值经常节令性光显。从鲜菜价钱的变化上去看，其具有显明的时令性特征：每每在每一年春节事后，跟着气温回暖，蔬菜大量栽种，供大于求招致鲜菜代价有所走低，而7-8月遭到夏季降雨等天气成分影响，蔬菜种植及运输碰钉子，价值劈脸反弹，9月在节沐日的消费淡季启动下价钱继续走高，10月-11月有所回落，12月至来年春节受需求增进及气温转冷影响代价再度攀升。

低温天气烦扰生打造。而之所以蔬菜代价在春节后逆时节性维持高位，并发起食物代价临近保质期食品批发增速的回升，一方面，局部程度上确凿具备着天气要素的干扰。从全国蔬菜产量占比看，大省多来自于正北方。而今年春节后来，正北方多地阅历了异于往年同期的高温天气。以山东最大的蔬菜生产基地寿光地址的都会潍坊为例，潍坊日度最高气温在2月14日-23日时期不单远低于过去5年匀称水平，同时少数年华接近零度，3月中下旬又履历了一次寒潮。受此影响，中国寿光蔬菜价钱指数在2月下旬以来急迅攀高。

疫情封闭导致运输受限。另外一方面，更加必要的原由遣散在运输端。3月中下旬以来，海内本土疫情火速皋牢开来，每周本土新增确诊病例数量也打破万例。在“消息清零”的防疫政策要求下，全国多地增强交通控制，限定职员与货物流动，这使得世界整车货运流量指数继续走低，3月下旬全外货运流量已低于2019年日均水平。

菜价涨幅和货临近保质期食品批发运流量显著负相关。我们的钻研缔造，3月中下旬以来各地大白菜市场代价变卦和外埠货运流量情况，呈现出显著的负相关关系，运输受限越老火的周边，菜价涨幅也就越大。如3月下旬本土疫情最为残酷的两个中央上海和吉林，整车货运流量当前均已缺乏2019年的20%，而这两地以及其周边地区，也恰好是菜价涨幅最高的处所。

油价下落推高成本。其余，油价着落带来的资本下行也会对农产品代价起到推波助澜的作用。俄乌问难于2月下旬暴发，推进布伦特原油价钱迅速爬升，海内汽油价值也随之水长船高，2月外洋汽油代价环比增速创2018年以来同期新高，3月环比增速虽有回落，但仍为正增长，且处2018年以来同期高位。材料利润着落也动员化肥价格走高，化肥阐发零售价钱指数3月环比增速处16年以来同期高位。

供应不畅才是主因。不过，值得留意的是，临近保质期食品批发单凭油价上行并不形成蔬菜价钱下落的紧缺条件，我们认为，疫情招致的运输不顺畅才是主因。如在旧年3月和10月，油价也曾出现阶段性走高，但仅10月在鲜菜价钱上有所反映，主要启事就在于那时同样具备供应抨击打击。2021年9月海外北方周边的降雨量多于往年，气温也显着偏低，影响蔬菜的栽种成长。以河南省郑州市为例，2021年9月的降雨量远高于2016年以来同期水平，9月栽培不够影响其10月的鲜菜流利上市量，进而使得代价下行幅度超出以往的时令性。

03

上涨压力未消，4月或破2%

疫神志势尚不清朗，着落压力并未消除。正如前文所述，菜价之所以呈现逆时节性上行，主因照常疫情酿成的运输不顺畅，因而，上涨压力的终极缓解需期待疫情结束，交通流量恢复正常。近期吉林省长春市9个县区基本实现社拜访信息清零，但全国目前疫情的“重灾区”上临近保质期食品批发海新增确诊和无症状污染者数量仍居高位，疫神态势尚不剔透，防控递次的解除还不有大白工夫表，因而短期来看，菜价等食物代价着落压力还未打消。

猪价跌势暂止，主要在于收储。固然，对付CPI走势格外是食品价钱的果决离不开猪价这一需求变量。今年春节其后，猪粮比价持续低于5：1，进入过度下跌一级预警区间，发改委3月以来已完成三批冻猪肉收储，近期将展开第四批。4月以来生猪价值止降企稳。从以往收储的指点轨则来看，可以创造，收储短时日对猪价存在着止跌感化，但持续性及提振效果还取决于生猪产能以及消费的时令性。

上行周期缓至，上升态势温与。从供给方面来看，能繁母猪存栏更改通常争师长教师猪代价10个月左右，在疫情酿成的陵犯下，猪周期或也有定然水准的延长。能繁母猪存栏同比增速自旧年4月起继续回落，临近保质期食品批发对应着猪价最晚在今年下半年或也将开启下行周期。无非，咱们预计，在政策“稳定生猪生制作、防御大起大落”的要求下，回升态势可能较为平和。


4月疫情对物价影响有所加深。从各类食物的高频数据变换上去看，4月食物价钱环比增速普遍要超出跨越往年同期平均水平，此中仍然以鲜菜价值环比增速超出往期均值的幅度居首，而鲜果和猪肉价格增速紧随其后。由此可见，疫情封控带来的影响或有所扩大，一方面，食品等必需消费需求明明上升，而供给受物流壅闭影响，引发价值的显著抬升。


借鉴物价上行，4月CPI或破2%。疫情导致的供给碰钉子大幅晋职了蔬菜等食物价钱的着落幅度，加之猪价在收储政策的撑持下环比增速降幅也有明明收窄，在客岁同期基数并不算高的情况下，可以会使得CPI增速继续上行。我们预计，4月CPI同比增速或破2%。无非，临近保质期食品批发总理显露维持经济运转在合理区间主要是稳就业与稳物价，在何等的靠山下，一旦疫情风险消散，物流堵点买通，食品价格增速的下落可以或许就会趋于缓和。物价增速的变换虽大要对货泉政策比较松驰组成不一定水准的制约，但当前尚不是首要掣肘。

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