临期食品批发特价货源

1、业务解析：公司主要出产品为风姿小鱼与风味豆干，有麻辣、香辣、酱香等多种口味。旗下“劲仔”品牌具有较高的无名度，其余尚有“博味园”、“别没劲”、“夭折”等品牌。风味小鱼作为公司主打产品，2020年销售超1.56万吨，营收占比濒临八成，是平和平静鱼成品行业的龙头。随着消费晋级，居民消费水平不息提高，公司一方面当令推出毛利率更高的深海鱼系列，另外一方面在肯尼亚建设原料基地，以此控制老本。估计公司打造品毛利率还有定然的上升空间；

2、行业竞争名堂：目前国际清闲食品行业维持了较快的增长趋向，临期食品批发特价货源批发市场规模逾越10000亿元。由于行业门槛较低，招致企业数目众多，竞争充足，市场化水准较高，企业的地区性较强。聚焦到公司所处的鱼类悠闲食物范围，市场临期食品批发特价货源整体规模约200亿左右，公司作为行业第一市场攻陷率在仅5%-6%之间，营收规模是行业第二的近3倍。跟着消费者认知汲引，信赖行业纠合度会有很大的汲引空间；

3、行业发展蓝图：安详食物行业拥有较大的市场空间，何况跟着对食物健康的要求逐步前进，鱼类静谧食品借助丰富的卵白质更能获得消费者的青眼。遵循中国水制作流通与加工协会的意料，2030年清闲鱼成品的市场规模将抵达600亿元，是目前规模的3倍支配，年均复合增长11.61%。而公司为行业龙头，借助无名度与规模优势有更高的机率明珠暗投；

4、公司勋绩增长逻辑：（1）全世界经济复苏；（2）行业纠合度汲引；（3）销售渠道拓宽；（4）出产品多元化；

文中方框内笔墨均为注释的数据填补，可作略读

·引见：成立日期：2010年；办公地址地：湖南长沙

·业务占比：风姿小鱼78.01%（毛利率27.02%）、风姿豆干13.79%（毛利率27.9%）、风味肉干6.52%（毛利率23.57%）；出口占比：0.48%；

·制造品及用途：临期食品批发特价货源首要为风韵小鱼、风味豆干、丰姿肉干等，作为平和平静食物；

·贩卖内容：经销（超九成）为主，直销为辅；

·上雅致：上游洽购鳀鱼干、大豆、粮油、包装资料等，鄙俚销售至经销商、电商平台、商超及便当店；

·首要客户：前五大客户占比12.21%，主要客户有杭州丰一、佛山大沥统溢食物商行、兰州金港糖酒市场和生隆食品批发商行、长沙优迩电子商务、成都真品汇等；

·行业位置：海内安定鱼废品畛域行业第一，安靖豆制操行业前十；

·竞争对手：盐津铺子、良品铺子、贤哥食品、重庆奇爽、四川徽记、好想你、卫龙等；

·行业外围要素：1、打造品口胃；2、规模与本钱上风；3、品牌影响力及发卖渠道；

·行业发展趋势：1、行业紧要稳定增长：我国安定食品行业的批发市场由2010年的4014亿元迅猛增长到2017年的9146亿元。2017年，安谧食品消费约占总食品消费的一半，年复合增长率高达12%。估计2020年，我国安谧食物批发市场规模将到达12984亿元；2、行业齐集度提拔：随着行业竞争的减轻以及国家对食物安全的开释日趋严厉，行业整合进一步减速，行业驱散度不竭前进；3、线上线下共同发展：随之直播带货的兴起，静谧食品行业线下线上的全渠道扩充形式将成为趋向；

二、公司治理 评分：75

1、大股东持股及股权质押、高管鞭挞：公司实践管制待遇周劲松和李冰玉夫妇，计较持股比例39.84%，实控人从业长达30余年，教训丰厚。高管齿豁头童，薪资在60-100万元之间，员工及高管持股比例达10%，督促充足；

2、员工形成：以生制作职员为主，楷模的劳动辘集型企业；人均营收51万元，人均净利润5.8万元，在食操行业属于中等水平；

3、机构持股：公司前十大流利股东独一一乡信托，未获得支流资金的太多关注；

4、股东责任（融资与分成）：上市一年，融资2.24亿元，累计分成1.2亿元，分成率较高；

·大股东：持股比例为39.84%；股权质押率：0%

·临期食品批发特价货源设计层年龄：33-49岁，高管及员工持股：10%

·员工总数：1787人（+203）：技术63，生出产1218，贩卖303；本科学历以上：160；

·人均制作出：2020年人均营收：51万元；人均净利润：5.8万元；

·融资分成：2020年上市，累计融资（2次）：2.24亿，累计分成：1.2亿；

三、财务阐发 评分：70

1、资产负债表（重点科目）：公司账面现金充裕，应收账款与存货占营业支付比例合理，固定资制造2.24亿与在建工程0.18亿，无有息负债；条约欠债0.41亿，欠债率约为14.13%，整体资产结构健康；

2、利润表（重点科目）：受疫情影响以及原资料代价下落，2020年营收同比仅增长1.6%，净利润同比降落12.78%。2021年上半年，营收同比增长4.63%，可是因为政府补助削减，以及原质料价钱顽强招致净利润同比下滑35.66%。信托跟着肯尼亚原料基地的投制造，原料价格倔强有所减缓；

3、重点账目目的综合：IPO后来，净资产增进招致净资出产收益率有所下滑，2021年事据预期不容乐观；毛利率与净利率受原原料代价及制作品售临期食品批发特价货源价等起因涌现下滑趋向，消费品自己发卖净利润率并不高，公司主营出产品小鱼干属于细分市场，故而红利技能花样熟手业中属于较高水准。绝大一小部分消费品龙头主要用度主发生在疏通与发卖要害，跟着公司规模的逐渐扩大，未来净利润率或有进一步下滑空间；总资产周转率跨越1，生手业中属于较高水平；

·资出产负债表（2021年H1）：钱银资金4.26，应收账款0.01，预付款0.06，存货2，其他运动资制造0.45；静止资打造2.24，在建工程0.18，无形资打造0.29；敷衍账款0.3，合同欠债0.41；股本4.03，未分利润1.45，净资打造8.32，总资产9.68，负债率14.13%；管帐师审计费用：50万元；

·利润表（2021年H1）：营业收入4.72（+4.63%），营业本钱3.44，发卖费用0.56（+26.6%），治理用度0.29（+10.85%），研发用度0.11（+236.68%），财政费用-0.07（-11.01%）；净利润0.41（-35.66%）

·外围指数（2018-2021年H1）：净资打造收益率：20.95%、19.62%、14.09%、4.7%；毛利率：33.51%、30.69%、27.17%、27.08%；净利润率：14.3%、13.23%、11.36%、8.7%；总资出产周转率：1.11、1.16、1.02、0.48；

四、生长性及估值综合 评分：65

1、生长性：逍遥食操行业随着群众生活生计水平的行进失去了很大的发展，临期食品批发特价货源行业与公司的稳定增长可期，然则种类较细分，不足迸发性；

2、估值水平：基于公司食品生制作企业的属性及生长性，授予公司20-30倍的市盈率；

·意料假设：营收增长：5%、8%、10%；净利润率：9.5%、10%、10%

·营收预料：2021E：9.5；2022E：10.3；2023E：11.3；

·净利猜想：2021E：0.9；2022E：1；2023E：1.1；（假如数据即到达条件时对应市值，须遵照理论数据调停）

·市盈率：20-30倍

·当前合理估值：18-27亿，价值区间：4.4-7元/股（未除权、除息）；

五、投资逻辑及风险提示

1、投资逻辑：（1）行业稳定增长；（2）行业齐集度降职；（3）公司是细分畛域龙头；

2、中心竞争力：（1）品牌优势；（2）渠道上风；（3）规模优势；

3、风险暗示：（1）食物安然风险；（2）市场竞争减轻风险；（3）原材料价格倔犟风险

·外围竞争力

1、品牌上风

公司自成立以来，高度器重品牌建设与进行，2016年“劲仔”品牌被湖南省工商局评比为“湖南省闻名商标”，2017年，被选“CCTV中国品牌榜”。公司的品牌已在天下许多区域的消费者心目中获得了较高的抵赖度，拥有众多诚笃、稳定的消费者；

2、规模上风

临期食品批发特价货源公司经过近十年的进行，主要产品风韵小鱼年打造能到达了18000吨，外行业内具备未必规模上风。在行业上游，面对提供商有较强的议价才干，外行业高雅公司有较强的品牌影响力与市场号召力；

3、渠道上风

公司贩卖渠道根蒂根基掩饰笼罩世界，线下协作经销商1737家，在疏浚及商超渠道普及布局。国际贸易营业稳定增长，已入口东瀛、日韩等30多个国度。电商渠道方面掩盖天猫、京东、拼多多等，还入驻了隆盛优选、美团、莱多多、十荟团等社区团购平台；

·风险默示

1、食品保险风险

安谧食品行业相干品质保险的标准较为严格，然则在整个生出产销售枢纽中如果出现马糊都将激发食物保险题目，不论是公司照旧行业内其他企业发生此类标题，都将对行业发生发火后面影响；

2、市场竞争减轻风险

静谧食品行业市场进入门槛较低，不时有新的竞临期食品批发特价货源争者到场抢占市场份额，招致行业竞争加剧；

3、原质料价钱动摇风险

公司主营营业资本中最首要的组成为鳀鱼干、大豆、包装资料等原质料，占本钱的比例为70%以上，其中鳀鱼作为海洋鱼类受捕捞政策以及渔汛状况影响，原原料价值有不一定波动，将会影响公司的生制作利润；

六、公司总评 （总分70.5）

公司是海内鱼类清闲食品行业龙头，经由十一年的进行，创设了良好的品牌有名度及一定的规模优势。因为海外消费水平的前进，公司推出养分价值更高的深海鱼系列，改善了公司的出产品结构。肯尼亚原料基地的竖立更是有利于公司稳定原材料价值，晋职制作品毛利率。目前外洋舒适食品行业空间弘远且增长稳定，行业斥逐度也有较大的升职空间。受疫情影响，公司营收增速下滑，利润水平出现负增长。后续功绩无望反转，然而小鱼干后果是细分品种，并不是市场干流，如果不能向其他品类蔓延，公司也很难无所作为。

相关标签： 劲仔食品 休闲鱼制品

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